超预期！“降息”有深意……

超预期降息来了！

15日早间，央行开展非对称降息操作，调降公开市场逆回购操作利率10个基点和MLF利率15个基点。业内人士分析，这意味着货币政策稳增长力度进一步加大，MLF利率的下调也有望带动LPR利率的下调，从而促进居民部门信用恢复。

而关于降准，多位市场人士仍认为，在政府债大规模发行的背景下，三季度有望降准补充市场流动性。

(相关资料图)

央行8月15日公告称，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，央行开展2040亿元公开市场逆回购操作和4010亿元中期借贷便利（MLF）操作，充分满足了金融机构需求，中标利率分别为1.8%、2.5%，此前为1.9%、2.65%。这意味着，本次公开市场逆回购和MLF操作利率分别下降10个和15个基点。

8月MLF操作利率再度下调15个基点，大幅超出市场预期，意味着货币政策稳增长力度显著加大。东方金诚首席宏观分析师王青表示，此前市场对进一步降息有所期待，但8月MLF利率再度下调仍然超出主流预期。

6月，政策性降息才刚刚落地。回顾MLF操作利率调整历史，除2020年初疫情突袭，MLF操作利率曾在2月和4月连续两次下调外，其它调整间隔时间至少为5个月。

“由此，本次时隔两个月再度降息，且MLF利率下调幅度达到0.15个百分点（6月为下调0.1个百分点），大幅超出市场普遍预期。”王青说。

此前，市场关于降准传闻此起彼伏，而关于为何此次央行选择率先降息，一位债券投资经理解释，7月社融数据显示居民部门信用收缩问题十分明显，在此情况下降息对于减轻实体部门债务压力、缓解信用周期下行压力具有重大意义，加之考虑目前我国通胀水平低于预期，货币政策边际宽松的正当性、必要性和紧迫性都在进一步提升。

“15日是央行降息的窗口，而降准完全可以在下半旬为对冲政府债大规模发行带来的资金面压力而操作。”该投资经理说。

中国邮储银行研究员娄飞鹏也认为，从时间点看，一般是15日前后进行MLF续作。另外，利率传导渠道是MLF向LPR传导。目前准备金率有空间但相对有限，降准主要是扩大货币供给量。当前，宏观环境面临的问题不是流动性不足，而是利率价格高。

值得注意的是，本次降息为非对称降息，“短端”与“长端”资金成本有不同幅度的下调。王青认为，本次作为中期政策利率的MLF利率下调0.15个百分点，而短期政策利率7天期逆回购利率下调0.1个百分点，为政策利率体系内的非对称降息。背后或与政策面当前着力引导实体经济融资成本下行，同时抑制资金在货币市场空转套利有关。

王青进一步表示，8月MLF小幅加量续作后，接下来降准落地的可能性上升。MLF操作和降准都能补充银行体系中长期流动性，后者还能降低银行资金成本，释放较为明显的稳增长信号。

“综合考虑三季度信贷投放力度加大、地方债发行量上升带来的资金需求，以及提振市场信心的需要，接下来在MLF持续加量续作的同时，三季度有可能实施年内第二次全面降准，估计降准幅度为0.25个百分点，释放长期流动性超过5000亿。”王青说。

降息之后，债券市场开启“躺赚模式”。各期限利率全线下行，10年期国债收益率创3年以来新低。截至发稿，10年期国债收益率报2.57%，突破关键点位2.6%。

受政策利率影响，人民币汇率也上演“过山车”行情。在岸、离岸人民币对美元汇率一度双双走低，最低分别触及7.2875、7.3110。其中，离岸人民币对美元跌破7.31关口，日内贬值逾300点。

随后，人民币迅速企稳，直线拉升。在岸人民币较日内低点短线回升逾250点，离岸人民币则较日内低点拉升逾200点，一度收复7.29关口。

（文章来源：上海证券报）

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